Разговор начали с экономического фона, в котором бизнесу приходится принимать такие решения. По оценке Алексея Ведева, директора департамента макроэкономической политики Евразийской экономической комиссии, российская экономика выросла примерно на 1% в 2025 году, а в 2026-м может прибавить только 0,5%. Для Урала Ведев прогнозирует рост примерно на 1% в 2027–2028 годах. Региональную промышленность, по его мнению, сдерживают слабый спрос, сложности в черной металлургии и высокая потребность крупных предприятий в инвестициях.
Ведев привел данные, которые показывают, как устроено финансирование предприятий: объем кредитов бизнесу достиг 85 трлн рублей, причем большая часть займов — краткосрочные, на оборотный капитал. По его словам, более половины инвестиций предприятия обеспечивают собственными средствами.
На этом фоне Ведев считает, что ключевую ставку нужно снижать. Для экономического роста, по его мнению, она должна составлять 8–9%, хотя в ближайшее время такой уровень маловероятен. Начальник экономического управления Уральского ГУ Банка России Василий Щербаков обратил внимание, что Банк России принимает решения по ключевой ставке на основе анализа широкого круга показателей. Высокая ставка сдерживает спрос, когда тот растет быстрее предложения, и помогает вернуть инфляцию к целевым 4%. «Рост зарплат должен соответствовать росту производительности труда», — уточнил Щербаков.
Для промышленности вопрос не исчерпывается размером ставки: долгим проектам нужно финансирование на подходящий срок. «Для развития промышленности необходимы дешевые, доступные и длинные деньги», — отметил Олег Говердовский, директор по экономике и финансам ЧТПЗ.
Ставка может не снизиться быстро
По словам Кристины Микушиной, регионального руководителя по развитию кредитования «Т-Бизнес», банки сегодня сталкиваются со структурным дефицитом ликвидности и не исключают повышения ставок для заемщиков. Поэтому компаниям при планировании важно учитывать разные сценарии изменения стоимости капитала, а не только базовый прогноз.
Юрий Тулинов, глава аналитики по рынку облигаций «Т-Инвестиции», предложил бизнесу в этом случае заранее проверять, как он будет действовать, если ставка надолго останется высокой или снова вырастет. «Я не говорю, что это базовый сценарий. Но учитывая, как быстро все меняется, как минимум просчитать, что вы будете делать, лишним совершенно точно не будет», — сказал он.
При этом эксперт не предлагает ставить инвестиции на паузу. По его мнению, компании могут сокращать расходы в одних направлениях и продолжать вкладываться в другие, в том числе в новые технологии. «Эти два процесса логичнее всего делать параллельно», — считает он. Такой подход позволяет не зависеть от одного прогноза о том, когда деньги подешевеют.
Разным задачам — разные деньги
Потребность в длинных деньгах — лишь часть картины. Чаще всего компании обращаются за финансированием оборотного капитала и покрытием кассовых разрывов. Один из инструментов для таких задач — факторинг. По словам Кристины Микушиной, банки нередко заранее одобряют лимиты по факторингу для крупных компаний с устойчивым финансовым положением. Поэтому поставщику не всегда приходится ждать отдельного решения, чтобы получить деньги за поставку.
Когда финансирование нужно уже на развитие производства, компании используют инвестиционные кредиты, льготные программы и лизинг. При возвратном лизинге предприятие продает лизинговой компании свой ликвидный актив, а затем берет его обратно в лизинг — так оно получает деньги и продолжает пользоваться активом.
Какой бы ни была цель займа, банк оценивает денежный поток компании, ее долговую нагрузку и налоговую историю. Отдельный вопрос — доступ к льготному финансированию. Начальник экономического управления Уральского ГУ Банка России Василий Щербаков считает, что такие программы должны быть адресными и ограниченными по времени: «Льготные программы должны иметь точечный характер и быть ограниченными во времени». Массовая поддержка, по его словам, может разгонять цены и повышать стоимость займов для компаний, которые в нее не попали.
Длинный проект не закрыть одной сделкой
Для проектов с длительным инвестиционным циклом одним из источников длинного финансирования может стать облигационный рынок. Условия выпуска можно подобрать под задачу: выбрать срок, валюту и тип ставки — фиксированную или плавающую. По словам Юрия Тулинова, даже компания с выручкой около 1 млрд рублей может проверить спрос инвесторов, начав с краткосрочного выпуска ЦФА. «Даже более мелкая компания с выручкой 1 млрд рублей может вполне протестировать долговой рынок, разместив краткосрочный выпуск», — говорит он.
При этом параметры, на которые рассчитывает эмитент, не всегда совпадают с ожиданиями инвесторов. Тулинов описал такую ситуацию: компания хочет привлечь 10 млрд рублей, но спрос находится только на 5 млрд; или ей нужны деньги на пять-десять лет, а инвесторы готовы дать их лишь на два-три года.
В таких случаях он советует выходить на рынок постепенно: «Потихоньку размещать несколько сделок, пусть даже первая будет более короткая, на меньший объем». Так инвесторы смогут увидеть, как компания обслуживает долг и использует привлеченные деньги. Если позднее стоимость капитала снизится, выпуск можно рефинансировать.
Управление валютными рисками
Экспортеру с постоянной выручкой в юанях может подойти заем в той же валюте. По словам Кристины Микушиной, регионального руководителя по развитию кредитования «Т-Бизнес», он дешевле рублевого, но валютный риск нужно учитывать заранее. Форвард позволяет зафиксировать курс будущей покупки валюты, а опцион — заранее определить условия, на которых компания сможет ее купить. Если у компании есть и экспортные, и импортные операции в одной валюте, поступления и расходы могут частично уравновешивать друг друга.
Олег Говердовский рассказал, что в нестабильное время использование инструментов хеджирования необходимо для инвестиционных проектов и длинных сделок. «Инструменты хеджирования нужны, чтобы обезопасить себя, свои инвестиционные проекты, длинные сделки. Это позволит снизить риск и сохранит необходимый курс валюты, но гарантированно получить высокую доходность вряд ли получится», — отметил он.
Еще один способ снизить зависимость от внешних изменений — не ограничиваться одним поставщиком, заказчиком или банком. Кристина Микушина советовала компаниям иметь альтернативу: «Если у вас один поставщик, надо подумать, чтобы хотя бы три было. Если один заказчик — аналогично. Если один банк — тоже диверсифицируйте».
Разные источники финансирования и несколько сценариев развития дают компаниям возможность продолжать инвестиционные проекты даже при изменении ставок, курсов валют и рыночного спроса.
